■羅慶生
以一九九六年台海飛彈危機為例。當時戰爭雖未發生，但可能發生的預期心理讓台灣人心浮動，以致資金外移。我們必須承認，當戰爭「逼近」時，有錢人尋求保命與保產，是人的天性。當時台灣外匯存底約一千多億美元，不到兩個月就流失超過兩百億。後來為確保外匯存底，央行不得不放手讓台幣貶值。美元兌台幣匯率從一比二十八升到一比三十六。之後隨著台海形勢緩和，才逐漸穩定。
一九九六年底美國國債總額為五點二兆美元，占ＧＤＰ比例約百分之六十五，台灣央行賣個兩百多億美債，對美國的問題不大。但今年三月美國國債已突破三十九兆美元，占ＧＤＰ比例超過百分之一百二十二。美國國債已經「超發」，承擔不起拋售。就如同銀行規模再大，也經不起存款人擠兌一樣。關鍵在於台海戰爭「逼近」時，套現美債的需求龐大，可能超出預期。
台海戰爭「逼近」時，套現美債的需求包括兩部分，一部分是台灣本身的資金外移，另一部分是不只台灣需要套現取得美元流動性，還有周邊各國。
合理研判，當台海戰爭「逼近」時，許多台灣人將離開台灣避難。多少人走很難估算，但以烏克蘭的經驗，四千一百萬人口，超過六百萬人逃往國外。台灣人口兩千三百萬，估計出國避難人數同樣是以百萬人計。美國有線電視新聞網（ＣＮＮ）即報導，許多台灣人有第二本護照，並規劃資產外移的「準備逃亡計畫」現象。
事實上，出國避難不需要第二本護照。台灣人民的護照持有率很高，約百分之六十。可以免簽、落地簽或電子簽證前往的超過一百四十個國家或地區。當戰爭「逼近」時買張機票，先出國到某個國家觀光六十到九十天，避避鋒頭再看事態發展，並不困難。只要能買到機票，可以說走就走。
台灣是個海島，離開只能依靠海、空工具。因此有多少人會走，就要看台灣能夠出境的交通工具容量。如果沒有政治力量（無論哪方）干預，航班仍能正常運營，依據今年春節假期出國旅客爆滿，桃園機場一天出境八萬人推估，桃園機場加上松山、小港、台中、台南等機場以及海港的私人船舶，一天出境十五萬到二十萬人是合理數據。十天就可能有兩百萬人。
關鍵是這兩百萬人不會空手走，他們會匯出資金以供生活所需。依據「世界不平等資料庫」（World Inequality Database）二０二五年十二月公布的二０二六年《世界不平等報告》，台灣最富有的前百分之十人口，擁有全台百分之六十一的財富。這些避難者有足夠財富可匯出資金。以平均每人十萬美元估算，兩百萬人就是兩千億美金。這不含滯留台灣股市的國際熱錢、企業財團的資本外移與國際金融禿鷹的狙擊。如果形勢惡化快速，民眾信心動搖，十天內外移資金就可能超過三千億美金。這是極為龐大的流動性需求。台灣外匯存底約六千億美金，百分之九十是美債，能否順利套現取得流動性，是嚴苛考驗。
除此之外，台海戰爭「逼近」，不僅台灣資金外移，周邊國家也會。雖然美國是否協防台灣一直是個高度爭議的問題，難以預判。但客觀分析，在美國聯合盟邦「肩並肩」抗中的策略下，除非決心放棄台灣，否則依據「台灣有事、日本有事」的邏輯，周邊有美軍基地的國家，都將受戰火波及。就如同伊朗彈道飛彈攻擊周邊美軍基地，讓波斯灣國家都受波及一樣。台海也可能遭到封鎖，就如同荷莫茲海峽遭到封鎖一樣。
這表示台海戰爭「逼近」時，亞洲國家將出現大規模的資金外移，就如同伊朗戰爭期間的波斯灣油國。需要套現以充裕美元流動性的國家將包括日本、韓國、菲律賓、澳洲，甚至中國大陸。而依據美國財政部資料，截至二０二六年二月，外國投資人持有的美國公債總額已攀升至九點四九兆美元，創歷史新高。其中日本持有一點二三九兆美元最多，英國次之，中國大陸第三，台灣位列第十。亞洲國家持有美債規模龐大，如果紛紛套現，美國財長貝森特擔心的「美國資產以無序方式出售」就將出現。
這是央行將籌碼完全壓在美國國債上的風險。如果台海戰爭「逼近」，美國為避免「美國資產以無序方式出售」，予以設限的可能性將不排除。即便「貨幣互換」，美國也不樂見釋出大量美元現金在全球流竄。如果美元資產變現不順，央行又沒有其他備案，那麼金融危機，就將成為「台灣韌性」的最大破口。
（作者為台灣國際戰略學會執行長。本文為國戰會論壇授權刊登）