李沃牆
年光似鳥翩翩過，世事如棋局局新，近期專注美國加密貨幣的銀門銀行（Silvergate Bank）、紐約標誌銀行（Signature Bank）及矽谷銀行（SVB）相繼倒閉。其中矽谷銀行倒閉事件成為繼二００八年全球金融危機以來華盛頓互惠銀行（Washington Mutual Inc.）破產後的第二家大銀行。投資人恐慌情緒升溫，全球股市一片綠油油，深怕「雷曼時刻」再度降臨。
坦然言，國際金融詭譎多變，特別在全球化下，往往牽一髮而動全身。舉例而言，一九九七年亞洲金融風暴、二００七年發生美國次級房貸風暴引發次年全球金融風暴。又二０二０年新冠疫情造成全球大流行，對金融市場而言，簡直是腥風血雨，牛市瞬間變熊市，投資人損失慘重，哀鴻遍野。
筆者以為，面對金融危機首要之務，就是要忍靜以對，才能逢凶化吉，轉危為安，甚至因禍得福。有道是，歷史是一面鏡子，也是一部長劇，雖不會一模一樣地重演，但總是高度相似。
首先，景氣循環必然是繁榮、衰退、蕭條、復甦不停地更迭。不同的是各階段期間長短的差異，如有時是繁榮期很長，有時是蕭條期歷時很久，但總會結束。換言之，即使目前景氣深陷谷底，也有復甦的時候。同理，股市有多頭、空頭循環，其實只要選擇績優成長股或是ＥＴＦ，無需過度憂心。
其次，歷史數據會說話，美國股市在一八五０至二０一０年的一百六十年間，共出現三十次的經濟衰退，累積時間長達四十八年、而股市由高點下修超過一成以上的次數近一百次，股市市值損失逾三分之一以上的次數至少十二次、當中有二十個年度通膨超過百分之七，但此期間的道瓊工業指數每年平均仍有百分之十一的報酬率。
同樣看台股歷史也是如此，過去幾十年來歷經大大小小的國內外金融危機，或是黑天鵝，維持正報酬的年度仍遠多於負報酬年度，而且在股災過後的隔年幾乎都是上漲；如二００九年金融海嘯次年，加權指數漲幅就漲了近八成。二０二０年三月因新冠疫情而進入熊市，但隔年漲逾一倍。
「風和幡」是《六祖壇經》的一個著名典故，「時有風吹幡動，一僧曰風動，一僧曰幡動，議論不已」。惠能進曰：「不是風動，不是幡動，仁者心動」。德國投資教父科斯托蘭尼（André Kostolany）亦曾提出「主人遛狗理論」，即主人走路時，小狗會在前面跑來跑去，有時會跑得太遠，但遲早會跑回主人身邊。主人是用來比喻公司的基本面或是實體經濟，而小狗是用以比喻公司股價或大盤。這理論說明即使股價一時漲過頭或跌太多，最終都會拉回及調整。原因就在股票短期價格往往會隨著市場因素漲過頭或跌太多，但其價值卻是由經營成績來決定。二者雖常常偏離，但長期而言，股價都會拉回及調整，最終反映公司合理的價值。
再回到矽谷銀行事件，金管會統計台灣銀行、證券及保險等金融三業及投信基金對美國這幾家倒閉銀行的曝險僅新台幣四點零九億元，金額不高。再者，美國聯邦準備理事會（Ｆｅｄ）、財政部及聯邦存款保險公司（ＦＤＩＣ）已迅速出手相救，並公布「銀行定期融資計畫」（ＢＴＦＰ），提供為期一年的貸款，穩定投資人與存戶信心，聯準會甚至可能降低升息幅度因應。所以，只要了解經濟及股市長期是持續成長的，靜下心來面對，並做好資產配置及風險管理，終究會否極泰來。
（作者為淡江大學財金系教授）
